Мультипликатор P/Е

Мультипликатор Р/Е очень часто упоминается в аналитических отчетах. Если совсем просто, то это соотношение капитализации к прибыли. Многие трейдеры и аналитики полагают, что именно этот инструмент можно по праву считать «Священным Граалем» финансового мира. Однако некоторые полагают, что у мультипликатора слишком много недостатков, чтобы можно было его считать таковым. Секрет заключается в одном – нужно просто правильно использовать систему, учитывая все нюансы.

Зачем и кому нужны мультипликаторы?

Говоря о мультипликаторах, в первую очередь, нужно заметить, что применяются они для построения фундаментального анализа. Вероятно, основанная только на них, позиция будет довольно приблизительной и грубой, но она способна достаточно быстро дать варианты ответов на заданные вопросы. К примеру, показать ситуацию на рынке, происходящую с разными активами – акциями, облигациями и другими инструментами. То есть, насколько сейчас переоценен или недооценен инструмент, его конкурентное преимущество и т.д.

К примеру, вам нужно сравнить два-три крупных концерна со схожей сферой деятельности, капитализацией, показателями отчетности и т.д. Единственное отличие заключается в количестве выпущенных акций. То есть, стоимость последних может быть разной. Что означает тот факт, что одна бумага стоит дороже другой? Насколько та или иная привлекательны в плане инвестирования?

Чтобы получить ответы на все перечисленные вопросы, необходимо привести все показатели к общему знаменателю. То есть, сопоставить стоимость самого предприятия с его финансовыми показателями. Подобный подход поможет устранить эффект разницы между количеством активов, а также реальное расхождение цен.

Данный процесс и применяется при выведении показателя мультипликатора. То есть, рыночный мультипликатор – это соотношение цены предприятия, его доходности, свободного денежного потока и т.д. В результате мы получаем, к примеру, показатель прибыльности в соотношении к одной акции. Причем вне зависимости от количества активов, выпущенных компанией.

Условно, низкий мультипликатор говорит о том, что активы недооценены, высокий – переоценены. Вы можете использовать мультипликатор для определения целей при торговле разными бумагами.

Подробнее о мультипликаторе Р/Е

Мультипликатор Р/Е представляет собой соотношение капитализации компании и ее годовой чистой прибыли. То есть, речь идет о соотношении цены на акцию и то, сколько лет предприятие окупает собственный бизнес.

Он является самым известным, простым и удобным мультипликатором, поскольку именно эти показатели прибыльности являются ключевыми в проводимых трейдерами расчетах. Нередко Р/Е используют для совокупной оценки рынка, а в частности фондовых индексов.

Как и любой другой инструмент, этот тоже помимо преимуществ обладает рядом недостатков:

• Он не используется для корпораций, у которых наблюдается минусовая чистая прибыль. Обычно для данного процесса применяют форвардные инструменты, либо используют опцию сглаживания с учетом определенного периода.
• В расчетах не учитывается разница в системе налогообложения и долговой нагрузке предприятий.
• Иногда бесполезен для анализа банковских активов. Оптимальные результаты показывает только в сочетании с мультипликатором P/BV.

Форвардные мультипликаторы – это аналогичные мультипликаторы, но с подставленной в знаменатель оценкой финансовых показателей на будущее. Как правило, применяется консенсус-прогноз экспертов на ближайший год.

Итак, мультипликатор Р/Е – довольно информативный инструмент, позволяющий рассчитать, за какое количество времени могут окупиться ваши вложения при сохранении текущих показателей. К примеру, равный коэффициенту «10» Р/Е говорит о том, что этот срок составит 10 лет, равный «5» — 5 лет и т.д.

Чтобы определить, насколько эта цифра справедлива, нужно сравнить ее коэффициент с данными конкурентных организации и средним значением в секторе. Когда медиана превышает показатель 10, компания недооценена.

Формула расчета мультипликатора

Мультипликатор Р/Е рассчитывается по простой формуле:

• P/E = Текущая капитализация / Чистая прибыль за год;
• P/E = Текущая цена акции / Прибыль на акцию за год.

В соответствии с используемыми для расчета показателями, данный параметр может быть годовым, форвардным или скользящим.

Годовой мультипликатор

При его расчете стоимость актива или совокупной капитализации предприятия делят на чистую прибыль за прошлый год. Это самый простой способ расчета. Показатели прибыльности компании указаны в финансовой отчетности.

Скользящий мультипликатор

Данный параметр рассчитывается с учетом показателей прошедших четырех кварталов. Особенно эффективен, если итоги прошлого года не актуальны.

Форвардный мультипликатор

Для расчета показателя принимается во внимание не полученная, а прогнозируемая прибыль предприятия на год вперед. Такие данные можно получить от аналитических агентств.

Ни один из перечисленных мультипликаторов не рассчитывается для компаний, в которых наблюдаются убытки. В данном случае мультипликатор будет отрицательным и не может приниматься во внимание для сравнения.

Аналогичным образом коэффициент не применяется для сравнения предприятий из разных сфер деятельности или государств. Параметр рассчитывают на основе сичтой прибыли, за минусом налогов, процентов и амортизационных расходов. Для каждого сектора экономики данные будут собственные.

Допустим, два предприятия с равной капитализацией за прошедший отчетный период получили по миллиону прибыли. Одна из них выплатила налогов полмиллиона, вторая – двести тысяч. Несмотря на то, что у первого предприятия прибыли получилось меньше, мультипликатор при расчете этот факт не принимает во внимание.

Применение мультипликатора

Показатель позволяет быстро находить недооцененные предприятия и оценивать непубличные. Для поиска недооцененных активов Р/Е выбранного предприятия сравнивается с любым из аналогов в тестируемом сегменте. Когда коэффициент получается ниже среднего значения из списка аналогов, активы недооценены, выше – переоценены.

Для оценки непубличной компании показатели выводится из расчета стоимости самого предприятия в сравнении с публичным аналогом.

Поиски «справедливости»

Для каждого сегмента бизнеса существует собственный «справедливый» мультипликатор. Он рассчитывается как среднее значение, взятое от всех компаний данного сегмента. К примеру, для нефтяных концернов осенью этого года этот показатель был 13,3. Но это совсем не означает, что все предприятия будут торговать с данным значением. Отклонения в меньшую или большую сторону говорит о том, что инвесторы готовы платить больше или меньше именно за данный актив.

Преимущества и недостатки Р/Е

К основным преимуществам данного коэффициента следует отнести:

• Простота расчета путем взятия цены акций и данные отчетности компании.
• Быстрая оценка потенциала роста. Когда средний коэффициент в секторе равен 12, а у компании он около 5, то активы обладают большим потенциалом.

К отрицательным характеристикам Р/Е относятся:

• Отсутствие учета разных факторов, в том числе налогообложения. Именно поэтому параметр не применяется для сравнения разных компаний.
• Не точная оценка бизнеса. Высокий показатель – не всегда означает, что акции компании не обладают высоким потенциалом. Невысокая оценка показывает быструю окупаемость вложений.
• Не применяется для убыточных предприятий.

Нужно заметить, что данный коэффициент лучше всего использовать в сочетании с другими показателями. В самостоятельном виде он не дает точной оценки.

Применение мультипликатора

Основными преимуществами показателя Р/Е считается простота и эффективность. Именно поэтому он широко используется инвесторами. Существует даже отдельное понятие – «стоимостное инвестирование», базирующееся на поиске недооцененных предприятий. Годы использования параметра доказали его эффективность в долгосрочном и краткосрочном периодах.

Параметр применяется для решения следующих задач:

• Поиск инвестиционных идей. Отлично работает для фильтрации большого количества активов с целью выявления самых перспективных, и дальнейшего анализа.
• Оценки привлекательности конкретной инвестиционной идеи. Оптимально подходит для выбора перспективных проектов в сочетании с финансовым анализом.
• Значительно упрощает консенсус-прогноз по активам предприятия. Если нормальный показатель определенной организации равен 8, а на данный момент времени он находится около 6, то очень скоро акции начинают расти в цене.

Резюмируя сказанное

Если делать выводы из всего, сказанного выше, то мультипликатор Р/Е у инвесторов считается одним из самых эффективных показателей. Он даст вам быструю информацию о том, на какие активы следует обратить внимание в первую очередь, какие стоит проанализировать более детально.

Однако этот параметр обладает собственными ограничениями, и не следует забывать о том, что свой анализ необходимо делать расширенным и максимально обоснованным. Также стоит дополнять его финансовыми показателями предприятия и пренебрегать техническими индикаторами для оценки движения стоимости активов.

Если вы научитесь правильно пользоваться инструментом, сочетать его с разными техническими индикаторами и проводить разностороннюю оценку, эффективность вашей торговли вырастет в несколько раз.